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2012年，中國股市“熊冠全球”。盡管“郭樹清新政”頻出，但與此形成鮮明對比的是股票市場持續(xù)低迷，交易寡淡，IPO放緩，甚至被股民稱為“僵尸市”。2012年中國企業(yè)境內(nèi)IPO數(shù)量及融資規(guī)模較2011年大幅下滑，幅度分別達(dá)到45.2%以及63.4%，數(shù)量和金額雙雙創(chuàng)下近3年新低。
造成這種狀況，很大程度上與中國證監(jiān)會長期存在的職能錯(cuò)位有關(guān)。為促進(jìn)中國證券市場持續(xù)健康發(fā)展，中國證監(jiān)會亟須重新定位。
近日，有中國證監(jiān)會官員在演講時(shí)提出了一個(gè)很有意思的問題：證監(jiān)會究竟應(yīng)該干什么？
當(dāng)然，作為國務(wù)院直屬正部級事業(yè)單位，中國證監(jiān)會有其明確職能定位：依照法律法規(guī)和國務(wù)院授權(quán)，統(tǒng)一監(jiān)督管理全國證券期貨市場，維護(hù)證券期貨市場秩序，保障合法運(yùn)行。對證券市場實(shí)施監(jiān)督管理中履行12項(xiàng)具體職責(zé)。
那么“證監(jiān)會應(yīng)該干什么”之問，是不是有意義呢？筆者認(rèn)為不單有意義，而且意義重大。
2012年，中國股市“熊冠全球”。盡管“郭樹清新政”頻出，證券市場改革措施不斷出臺，但與此形成鮮明對比的是股票市場持續(xù)低迷，交易寡淡，IPO放緩，甚至被股民稱為“僵尸市”。2012年中國企業(yè)境內(nèi)IPO數(shù)量及融資規(guī)模較2011年大幅下滑，幅度分別達(dá)到45.2%以及63.4%，數(shù)量和金額雙雙創(chuàng)下近3年新低。
造成這種狀況，很大程度上與中國證監(jiān)會長期存在的職能錯(cuò)位有關(guān)。為促進(jìn)中國證券市場持續(xù)健康發(fā)展，中國證監(jiān)會亟須重新定位，回歸其證券市場監(jiān)督管理部門的本職。
中國證監(jiān)會重新定位，是中國股票市場重新定位的需要。
中國股票市場設(shè)立的最初目的，主要是為國企改革和脫困服務(wù)，股票市場成為國企的融資場所。許多不合格的國企也打著脫困的幌子堂而皇之地成為上市公司，股票市場成了“圈錢”場所。隨著證券市場的發(fā)展，越來越多的民營企業(yè)也加入上市公司行列，上市公司的所有制更加多元化，但融資導(dǎo)向和圈錢惡習(xí)卻承繼了下來。
這樣的股票市場是難以穩(wěn)定健康發(fā)展的。過去20年中國股票市場脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的暴漲暴跌與此有關(guān)，目前股票市場的困境亦與此有關(guān)。
該是重新定位中國股票市場的時(shí)候了。股票市場作為優(yōu)化資源配置的重要平臺，對于有效引導(dǎo)社會儲蓄轉(zhuǎn)化為投資具有不可替代的作用，對于整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)的成功轉(zhuǎn)型和持續(xù)發(fā)展具有重要意義。而要有效引導(dǎo)社會儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，就必須把中國股票市場的融資導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y導(dǎo)向，這就要求中國證監(jiān)會把保護(hù)投資者利益擺在第一重要的位置。只有保護(hù)投資者利益，才能消除圈錢惡習(xí)，才能使股票市場具有投資功能。反過來，也只有具有投資功能，才能使股票市場具有融資功能。
當(dāng)前中國股票市場的低迷，很大程度上與一直以來的融資導(dǎo)向有直接關(guān)系，從而導(dǎo)致中國股票市場成為圈錢場所，喪失了投資功能，使得投資者心灰意冷。而股票市場低迷，反逼上市審批放緩，使得融資功能亦無法發(fā)揮。
因此，要解決當(dāng)前中國股票市場的問題，首要一點(diǎn)是，中國證監(jiān)會要真正把保護(hù)投資者利益作為工作的重中之重。
中國證監(jiān)會重新定位，亦是回歸其證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)本職的需要。
中國證監(jiān)會自設(shè)立以來，一直存在監(jiān)管與管制、監(jiān)管與發(fā)展的矛盾。而且常出現(xiàn)以監(jiān)管之名行管制之實(shí)，以發(fā)展之名越監(jiān)管之界。
“管制”與“監(jiān)管”僅一字之差，卻是兩個(gè)完全不同的概念。就證券市場而言，管制是政府相關(guān)機(jī)構(gòu)依據(jù)法律授權(quán)，對證券市場以及參與者的活動進(jìn)行限制和控制的行為，各種行政審批就是典型代表。監(jiān)管是政府相關(guān)機(jī)構(gòu)依法對證券市場以及參與者的行為進(jìn)行監(jiān)督和管理，側(cè)重于行為規(guī)范、指導(dǎo)和監(jiān)督。
中國證監(jiān)會成立以來，一直就擁有大量的行政審批權(quán)力，過多地把精力放在管制上面，而監(jiān)管卻相對滯后。隨著證券市場不斷發(fā)展，大量的行政審批已不再適應(yīng)市場要求。盡管中國證監(jiān)會也已經(jīng)意識到并加以改革，行政審批項(xiàng)目也在逐年減少，但是，新股發(fā)行審核等核心的行政審批仍未改革。
作為證券市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，中國證監(jiān)會應(yīng)回歸其監(jiān)管本質(zhì)，切實(shí)推進(jìn)“放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管”，進(jìn)一步從市場準(zhǔn)入轉(zhuǎn)為行為監(jiān)管，從事前審批轉(zhuǎn)為事中監(jiān)督、事后查處。凡是市場、參與者和自律監(jiān)管能夠解決的事務(wù)，中國證監(jiān)會都不應(yīng)介入，把行政審批權(quán)逐步下放或取消。中國證監(jiān)會的主要職能應(yīng)轉(zhuǎn)向依法維護(hù)市場的公平、高效、透明和有序，加強(qiáng)對內(nèi)幕交易、證券欺詐和操縱等不當(dāng)行為的查處。
由于中國證券市場新興加轉(zhuǎn)型的特點(diǎn)，中國證監(jiān)會除了監(jiān)管之外，尚肩負(fù)發(fā)展之責(zé)。監(jiān)管與發(fā)展在實(shí)質(zhì)上是統(tǒng)一的，監(jiān)管是發(fā)展的前提和保障，發(fā)展是監(jiān)管的最終目標(biāo)。但在實(shí)踐中，往往會出現(xiàn)以發(fā)展之名跨越監(jiān)管之界的情況。“政策市”就是一個(gè)典型的例子，從1994年3月12日中國證監(jiān)會發(fā)布四大救市政策開始，政策市就一直與中國股票市場形影相隨。當(dāng)前中國證監(jiān)會放緩上市審批，本質(zhì)上也是政策市的表現(xiàn)。
發(fā)展是質(zhì)和量的統(tǒng)一，證券市場的發(fā)展應(yīng)當(dāng)是質(zhì)的提升基礎(chǔ)上的量的發(fā)展。而政策市帶來的卻是質(zhì)的損害基礎(chǔ)上的量的變化，并非真正的發(fā)展。這種虛假的發(fā)展，是以犧牲監(jiān)管的權(quán)威性為代價(jià)的。發(fā)展中國證券市場，中國證監(jiān)會最應(yīng)該做的是加強(qiáng)對證券市場的監(jiān)管，真正實(shí)現(xiàn)以監(jiān)管促發(fā)展、在監(jiān)管中實(shí)現(xiàn)發(fā)展。
國際證券監(jiān)督管理委員會組織認(rèn)為，證券市場監(jiān)管的三個(gè)核心目標(biāo)是：保護(hù)投資者，確保市場公平、高效和透明，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。美國證券交易委員會的使命是：保護(hù)投資者，維持公平、有序、有效的市場運(yùn)作，有利于資本的結(jié)合。
那么，中國證監(jiān)會應(yīng)該怎么定位呢？
黃嵩(北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書長)
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