印度經濟連續多年的快速發展，讓人們對印度移動互聯網的前景充滿了信心。像數年前的中國一樣，印度移動互聯網市場似乎無處不散發著等待被發掘的氣息。對于所有將目光聚焦在印度市場的人們來說，最關注的一個問題莫過于：“印度互聯網機會究竟有多大？”
為了更好的解答這個問題，專注印度互聯網市場的竺道研究院與全球安卓市場分析平臺“獵豹大數據”一起，以中印移動互聯網數據專業分析和兩國市場多維度觀察為基礎，對中印兩國移動互聯網領域二十余個細分領域進行全方位對比，為你勾勒一幅最清晰的印度移動互聯網發展藍圖，給出海印度的移動互聯網企業和投資機構提供一份最詳盡的指南。
“獵豹大數據”與竺道研究院聯合發布的《中印互聯網對比研究報告》將按照各細分行業在本微信公眾號陸續推出，你將看到中印在電商、消費服務、社交、娛樂、旅游、交通出行、互聯網金融、在線教育、手機游戲、工具App等行業的360度對比與解讀，海量調研與App數據榜單帶你透視兩國移動互聯網。
完整報告的中英文雙語版本也將隨后跟大家見面，請大家持續關注！
Part 1 印度互聯網概況
一、印度互聯網是世界上最大的處女預留地
 上圖數據為2016年數據 從全球范圍來看，互聯網用戶超過2.5億的國家僅有美國、中國與印度，處于第二梯隊的巴西、日本、俄國用戶體量均未達到1.5億。這六個國家互聯網用戶總計18.26億。而其他國家按照區域劃分，歐洲有4.6億用戶，非洲，東南亞，中東，拉美均在2億左右。
而目前，印度的互聯網用戶數量約為4.62億，僅次于中國，中印的互聯網滲透率分別為55%與38.4%。巨大的用戶基數與人口紅利昭示著充滿潛力的市場，而來自西方與日本的企業、投資機構們在印度的頻頻出手，更印證了這個市場長期被看好的態勢。
二、2025年印度互聯網市場規模將達到2016中國的1/3~1/2
目前，中印人口數幾近持平，但長期來看，在更高的增長率驅動下，印度的總人口數將很快超越中國，成為世界第一人口大國。預計到2025年，印度總人口數將達到14.6億水平，城鎮人口數量將達到5.05億；中國總人口與城鎮人口數量將分別為14.1億與9.25億。
從以美國為例的發達國家網民數量與城鎮人口數量可以看出，一個國家的互聯網用戶數最終的數量將略微超過城鎮人口數量。農村地區的互聯網滲透率始終在一個較低的水平。
從這個角度看印度互聯網發展，未來的印度互聯網用戶數不會大幅超過其城鎮人口數。考慮到印度50%的農村人口分布在城市附近的農村，我們認為印度互聯網用戶數在2025年將達到6億左右。
從人均GDP的角度看，印度目前約位于中國2005年的水平（人均GDP約1700美元）。然而，如果簡單地推測印度十年后也能達到與中國今日相同的高度，未免過于樂觀。
中國從2005年至今，經歷過GDP兩位增速的高速發展時代，同期人民幣對美元匯率大幅升值，才達到如今人均GDP 8000+美元的水平。而印度的整體GDP增速穩定在6-7%之間。因此，竺道更接受“相對保守的預測“，即2025年印度人均GDP將達到4000美元，是2016中國人均收入的一半。
印度低收入人口收入與中國同階層收入相差較大，而少量相對富裕階層的收入和中國差距反而較小，因此中印互聯網的真實用戶收入差距遠沒有中印人均GDP 表現出的5倍差距，在2025年也將會發展為小于2倍差距。
綜合來看，印度真正有消費能力的人群組成的互聯網市場規模將受到印度的城市化進程、GDP發展與目標用戶收入的發展三者共同影響。粗略預計，隨著時間的推進，2025年印度的市場體量將達到2016年中國市場體量的1/3到1/2左右。
三、印度互聯網的投資回報將非常豐厚
兩國互聯網頭部公司在2009年之后都發生整體呈現出大幅增長的趨勢。
但同期納斯達克互聯網指數表現則是在震蕩中前行，這充分表現了投資頭部公司的重要性。我們也堅定的看好印度頭部公司在二級市場的投資回報。
我們將互聯網初創公司分為兩大模式：一類是時間消費的初創（以社交類產品為代表，如微信，和新聞類娛樂類產品，如今日頭條等），一類是行為消費的初創（電商平臺、生活O2O等）。前者的整體盈利模式是一筆流量生意，用戶數量越多、花在平臺上的時間越多，平臺的單個用戶價格越高，通過廣告賺取的收益越多；后者則主要通過用戶“下單”這個行為賺取收益，單量、客單價、交易額是需要關注的指標。
對中國典型的時間消費類獨角獸“今日頭條”與行為消費類最大電商平臺阿里巴巴進行觀察，我們不難看到隨著用戶數量的增長與用戶平均使用時長的提升，頭條的估值一路高歌猛進；而隨著GMV的持續走高，阿里的估值也呈幾何倍數發展。
因此，我們有理由相信，伴隨著印度經濟發展與互聯網的持續滲透，在下一個十年，一定會出現印度版的“今日頭條”與印度版的“淘寶”或者“天貓”。這對于中國一級市場投資人來說也是一個非常巨大的投資機會。
四、印度將在未來10年內迎來互聯網公司上市的集中爆發期
竺道將中美上市科技公司的成立時間、發展階段與上市時間進行了整理與對照，將這些公司劃分到社交、游戲、娛樂、電商、互金、在線旅游、教育、生活消費幾大領域，并仔細研究了他們的發展歷程、宏觀經濟與互聯網環境、IPO所歷經平均時長，得到不同領域科技公司從創始到上市的平均年數。
當我們將這些數據放到印度的初創公司身上，結合對其宏觀經濟與互聯網環境的預測，竺道有理由相信，印度將在接下來的10年內迎來互聯網公司上市的一個集中爆發期。在當前進行印度互聯網投資是一個良好的時點。
五、印度投資面臨的競爭并不激烈
同期中印一級投資市場也表現出了截然不同的競爭特征：
從交易數量來看，中國創投交易比印度更為活躍。在創投市場最火熱的2015年，中國互聯網界投融資交易筆數多達4000起，印度市場的交易數約1000余起；
清科數據表明，2016年中外創投機構募集的用于投資中國大陸的基金資本量為526億元美元（人民幣幣種超過80%），其中超過一半用于TMT、互聯網行業投資。
相比下，Venture Intelligence的數據表明，2016年，投資印度市場的VC/PE募集資金僅49億美元。差距為10倍以上，這一數據還未包含中國各類的政府資金。
由此可見，印度的互聯網投資并沒有高度激烈，并且有著和中國互聯網曾經相似的高密人口，社會處于高速發展階段。中國資本有著參照中國互聯網歷史發展的獨特優勢，完全可以取得出色的成績。
Part 2 《中印互聯網對比研究報告》之電商篇
2014年阿里巴巴上市后，印度電商行業率先得到美元基金的追捧，在印度本土互聯網市場中發展最快。我們從其背后的傳統行業開始分析，并與中國電商發展歷史進行對比得出印度電商行業目前所處階段，最后結合對印度電商競爭格局的觀察來探討印度電商的投資價值及其可能的成功模式。
一、中印線下零售業對比
1。印度線下零售業落后中國近20年
印度線下零售市場的最大特征是現代化比例極低，目前接近于中國2000年代的零售業業態。其集中表現就是商場化比例低，渠道高度碎片化，約92%的零售市場被無組織零售（unorganized sector，即傳統小商鋪、夫妻店、各類中介等）占據。
印度市場通過多層分銷代理，實現貨物流通，最終造成了終端成本的上升。
中印電商發展的啟動時期所對應的線下零售業發展階段截然不同：中國于2003年興起網購，而印度電商興起于2012年，當時印度的線下零售業更接近中國90年代中期的發展水平。
2。中印商場化程度差異
中國線下零售業已經實現1~4線城市的商場化與專賣店化，而印度目前只有1~2線城市實現商場化，其余市場以類批發市場和小商店為主。
3。中印品牌渠道下沉程度差異
中印雖然都有多層分銷網絡造成線下零售業高渠道成本與低控制力，但由于中國市場更為成熟，已經通過固定的各級代理實現了品牌的渠道下沉，1~4線城市完成了消費的品牌化。而在印度，盡管消費者收入達到了品牌類產品的消費實力，但除印度本國無法研發或制造的產品外，多數產品渠道下沉能力較差。
在相對落后的傳統零售業背景下，印度電商需要同時承擔更高效率和品牌更好下沉的雙重身份，從這個角度來看，印度電商行業對傳統零售的深度替代有著更好的前景，長期發展更被看好。
二、中印電商發展情況對比
1。印度電商處于中國2009~2010年階段
中國電子商務行業經過10多年的發展已經成為高度成熟的產業，行業規模在2015全年達到38553萬億人民幣（5700億美金），占社會零售額12.9%以上，網購人群在網民中的占比也超過了60%。
而印度電商市場規模在2016年達到145億美金，其中三大電商GMV總和為115億美金，從這一數值來看，印度電商對應中國2009~2010年水平。與此同時，“獵豹大數據”顯示目前印度網購用戶占印度移動互聯網總活躍用戶比例為28.2%，接近于中國2010年的水平。
從印度1~4線城市的網購用戶占印度移動互聯網總活躍用戶的比例來看，印度1~3線城市的網購活躍用戶占比差距不大，而在4線城市明顯降低，這與印度當前物流基本覆蓋1~3線城市，少量覆蓋4線城市的情況一致。
對比中國2010年1~4線典型城市的網購活躍用戶占比情況，我們可以看出在中國各線城市網購活躍用戶的占比差距與印度相比要小一些，但整體情況與印度當前類似。
綜合來看，印度電商從規模和滲透情況來說相當于中國2009~2010年左右的階段。
2010年的中國，網購服飾，3C產品，音像書籍，充值點卡的人占比最多，這和印度當前服飾和3C產品的網購占比極高是相似的。
到了2016年中國網民對網購越來越熟悉和信賴，各個品類購買人群都明顯增多。雖然印度沒有中國的發達的輕工業，并且中國商品的絕對價格在印度更高，但我們仍然相信在印度市場未來也會發生網購品類范圍擴大的情況。
2。印度電商將于2025年達到中國2016年市場規模的44%左右
2010年中國人均GDP為4300美金左右，而印度現在的人均GDP為1800美金左右，這一核心差別決定了印度電商行業在未來相當長的時間里都無法復制中國2010年100%的增幅，而是更有可能達到市場普遍預測的40%的增幅。
但是從長期來看，2025年印度人均GDP預計將達到4000美金，同時將出現落后零售業的高度替代，物流業的持續發展。印度電商雖然無法像中國那樣達成短期快速增長，但將更接近長期化中速化增長。
竺道預測印度電商行業在2017~2020年的復合增長率將達到40%左右， 2020年市場規模預計為550億美金左右，將出現2~3家上市公司。而在2020~2025年，印度電商行業的復合增長率35%左右，并預計于2025年左右市場規模達到2500億美金。這一水平接近中國2013~2014，而規模為中國2016年全年的44%左右。
3。中印電商App排行
印度電商App格局：兩強爭霸，Snapdeal出局
中國電商行業早期就有淘寶戰勝eBay，并有效阻止了亞馬遜的擴張，從而出現了淘寶一家獨大的格局，一直持續到京東發起挑戰。
而當前印度電商行業格局則截然不同，失去中國市場的Amazon在印度攻勢非常猛烈，傾注資源戰斗。“獵豹大數據”顯示，Amazon的周活躍用戶滲透率在印度電商App中居于首位，而本土電商Flipkart和Snapdeal在2016年發展艱難，Flipkart的估值被下調多次，面對亞馬遜和Flipkart的雙面夾擊，Snapdeal市場份額在不斷萎縮。
從今年初就傳得沸沸揚揚的印度兩大本土電商合并的消息在7月底正式宣布告吹，Snapdeal未來的路恐怕更不好走。
印度綜合電商App的榜單表現出早期市場的特點，行業集中度相對中國較低：雖然頭部優勢也十分明顯，但第二梯隊及以下的App周活躍滲透率相較于中國相應排位的App要更高一些。
與此同時，中國的阿里騰訊也已然將電商之戰搬到了印度，阿里投資了Snapdeal，而騰訊投資了Flipkart。
而在印度支付巨頭Paytm開始發力電商業務之際，印度電商App的版圖也將面臨新一輪洗牌。去年，總部位于諾伊爾的One97公司把電子商務和支付業務拆分了出去，分別成立了Paytm E-Commerce和PaytmPayment Bank Ltd兩家獨立公司。今年六月，Paytm E-Commerce完成了一筆2億美元的融資，投資方包括阿里巴巴和風投公司SAIF Partners，Paytm E-Commerce也被視為印度版天貓。
這筆融資之后，阿里巴巴和其全資子公司螞蟻金服在Paytm E-Commerce公司的股份從42% 上升到了62%。
Paytm App的同期周活躍滲透率高達12.781%，超過Amazon。去年，Paytm創始人Sharma在接受印媒采訪時表示，Paytm印度電商大戰最后可能只有兩個贏家，而Paytm將會是其中之一。
印度目前頭部的兩家電商App Flipkart和亞馬遜咬的很緊，而Snapdeal已經被印度二手電商Olx超過，落到第二梯隊了。并且周打開次數成為上榜App中最低。
從亞馬遜和Flipkart的近一年來的周活走勢來看，Flipkart整體上是處于下降趨勢的，而亞馬遜一直在不斷減小與Flipkart的差距，到今年四月時，兩者的周活數據已經趨于平等，亞馬遜最終反超。
從Snapdeal一年來的周活躍滲透率走勢來看，自2016年底開始其周活就一直在不斷下跌。
在印度市場消費能力比較有限的背景下，為了吸引顧客，過去幾年里印度的電商平臺一直是以燒錢打折的辦法留住客戶，在印度排燈節電商促銷季期間，各家電商App的周活都有顯著峰值出現。
中國阿里速賣通在榜單中排名第八，而其周人均打開次數在前十名電商中排在第二位，用戶粘性也比較高。
中國電商App：格局已定 社交電商興起 進軍海外成為新方向
經過了十幾年的發展，中國電商的大格局已經基本固定。從“獵豹大數據”的中國電商App排行榜來看，處于第一梯隊的平臺，包括淘寶、京東和天貓等已經占據了70%以上的市場份額，頭部優勢非常明顯。
與此同時，中國電商市場的增長近年來正在逐步放緩，根據中國國家統計局2016年的數據，網絡購物交易規模只占社會商品零售總額的12.6%，這個份額不高，并且數字增長速度也不快，只比2015年增長了2%。
在這種形式下，國內深挖農村與新零售，并積極向海外擴張，阿里開始全球投資與布局，京東也開始了東南亞市場的投資。我們相信隨著印度電商市場快速發展，中國優質的第三方賣家也會協同中國制造一起進入印度。
中國綜合電商App 2017上半年的排行榜中，除了阿里京東兩大巨頭外，表現亮眼的要屬主打正品團購的C2B社交電商拼多多。2016年7月，拼多多獲得了來自包括騰訊的三家VC、公司的投資，融資1.1億美元，拼多多今年以來周活的上升趨勢非常明顯。
今年上半年，拼多多的周活躍滲透率還明顯落后于手機京東，在“獵豹大數據”的上半年電商App排行榜中，處于第三位，到了七月中旬，拼多多就已經超越了手機京東，并繼續保持著強勁的增長。
隨著中國電商市場發展更加多元化、競爭更加激烈，而掌握著社交關系、微信入口生殺大權的騰訊，是阿里最大的敵人。
中印垂直電商App排行：女性、時尚為關鍵詞 生鮮在印度興起
與綜合電商相比，垂直電商專注細分品類，對行業痛點、消費需求、商品供應鏈把控更強，但殘酷的現實是消費者對一站式購物有著天然的需求，因此垂直電商的發展也面臨諸多困難。從“獵豹大數據”的排行榜來看，中印垂直電商市場目前都出現了一定的頭部產品，但絕對優勢還并不明顯。
印度垂直電商頭部App Myntra和Jabong均為Flipkart旗下的時尚電商。時尚是暴利產業，據印度市場咨詢機構TechnopakAdvisors的數據顯示，印度時尚產業規模為500億美元，時尚電商份額只占1%，產業規模大而時尚電商業務規模小，市場容量可觀。
排在印度垂直電商排行榜第三名的BigBasket是一家生鮮電商，近日，有消息稱阿里巴巴和被其控股的Paytm Mall要共同投資2億美元給BigBasket。如果交易達成，BigBasket的估值將接近獨角獸級別。
而事實上，無論中國還是印度的生鮮電商行業，所面臨的最大問題就是利潤太低。該行業的客單量低，訂單密度也低。2016年的中國生鮮電商市場可謂境況凄慘，出現多家倒閉的情形。中國農業生鮮電商發展論壇上出現這樣一組數據：全國4000多家生鮮企業當中，7%巨虧，88%略虧，4%持平，只有1%實現了盈利。
目前，中國生鮮電商排名最高的App在垂直電商排行榜中也沒有排進前五名。
而印度市場從目前收集到的信息來看（企業內部人士向媒體爆料），這個行業的平均客單價在300-500盧比之間（約30-50元人民幣），訂單密度一個月2-3次。而且免運費，這樣的情況下是無利可圖的。
中國垂直電商top5榜單來看，從女人手里賺錢，似乎成了垂直電商的一致方向。主打品牌折扣的唯品會周活排行第一。而專注女性消費者的蘑菇街和母嬰電商貝貝分列二三。
中國市場自2014年起出現大量垂直電商出局的局面，但隨后母嬰、生鮮等垂直電商又引起資本重視，被視為電商行業的最后一片藍海。而今，隨著母嬰電商App大局基本確立，部分生鮮電商遭遇發展困境，保持垂直優勢還是擴充品類與大平臺抗爭已經成為拷問垂直電商的最大話題。
4。中印電商估值/市值對比：
阿里巴巴與Flipkart估值差距為40倍，其余企業普遍相差10倍左右。Flipkart的未來估值變化核心取決于和亞馬遜的競爭情況，因此頭部電商的發展先不做討論。
在不考慮頭部的情況下，中印電商行業估值差在10倍左右，前文提到，印度2020年市場規模將達到中國2016年1/10，2025年達到中國2016年的44%，印度電商整體融資均已經處于E輪左右，很可能在2020年左右上市，因此在印度電商一級市場的投資空間已經不大，更多的投資機會是在二級市場。
Part 3 印度電商行業存在結構性投資機會
印度電商行業當前處在中國2010年左右階段。印度線下零售業更加落后，當前人均GDP1800低于中國同期，物流等基礎設施落后，這三個核心原因導致印度電商行業短期增速不高，但長期增速將持續保持中速。
成熟標的的一級投資機會不大
非頭部的電商行業標的現在的估值為中國同級企業當前市值的1/10，我們預測其2020年上市時行業規模也是中國當前的1/10左右，故認為一級整體投資機會不大。
結合中國電商發展歷史，印度線下零售業特點，我們總結出三個結構性投資機會。
品類型電商機會：中國電商行業2016年相對于2010年有很多品類購買出現了大規模的上升，分別為：家居類，珠寶類，食品類，家電類，文體類和母嬰類。結合印度本國情況，可以投資該類別的第三方商家，代運營公司甚至垂直電商。
品牌型電商機會：印度線下零售業沒有實現多數品類的品牌渠道下沉，區域品牌仍然占據廣大的2~4線城市。電商行業有望比線下零售業更早的實現品牌下沉，故建議結合具體細分品類情況下，投資印度韓都衣舍這樣的標的。
折扣型電商機會：印度長期較低的人均收入使絕大多數養成了極強的價格敏感和質量敏感。建議投資印度唯品會這樣的標的。 |
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